前2月發(fā)、用電量實(shí)現(xiàn)22%、26%高增長(zhǎng)。

前2月全部、火電、水電累計(jì)發(fā)電量分別為6090、5231、562億Kwh，同比增長(zhǎng)22%、27%、-7.2%。干旱致水電發(fā)電降幅擴(kuò)大，火電多發(fā)。春節(jié)因素致1、2月單月發(fā)電增速先高后低，剔除該因素后較09年12月增長(zhǎng)平穩(wěn)。前2月累計(jì)用電6264億Kwh，同比增長(zhǎng)26%，居民、商業(yè)用電貢獻(xiàn)提高至13.5%，較去年14.9%有所下滑；沿海地區(qū)前2月用電波動(dòng)較大。

前2月火電利用小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，干旱導(dǎo)致水電降幅持續(xù)擴(kuò)大。

前2月新投產(chǎn)火電裝機(jī)同比增加、水電則減少。前2月全部、火電、水電裝機(jī)分別正式投產(chǎn)955、801、59萬千瓦，同比增長(zhǎng)59%、54%和-8%。

水電近3個(gè)月單月利用小時(shí)數(shù)分別同比下降6.6%、12.9%和26.9%(修正后)，下降幅度持續(xù)擴(kuò)大，云南、貴州、廣西等西南五省干旱持續(xù)加劇?；痣妱t同比增長(zhǎng)22.2%、35.7%和2.5%(修正后)，1-2月累計(jì)增速19.3%。

我們分析2010年火電利用小時(shí)有望小幅回升。

3月份煤價(jià)開始松動(dòng)，預(yù)計(jì)煤價(jià)二季度調(diào)整可能性大。

秦皇島庫存持續(xù)上升，3月中旬達(dá)810萬噸，較2月初上漲45%。2月份直供電廠庫存同比增長(zhǎng)5.39%，去年8月份以來**出現(xiàn)正增長(zhǎng)。坑口煤價(jià)3月以來開始松動(dòng)。秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格2月以來迎來季節(jié)性調(diào)整，盡管仍處于供暖期，但隨著天氣轉(zhuǎn)好煤價(jià)松動(dòng)，并持續(xù)下跌，2月以來累計(jì)降幅平均達(dá)18%(截至3月15日)。由于距供暖期結(jié)束不遠(yuǎn)，短期看動(dòng)力煤價(jià)格上漲動(dòng)力不足，但旱情帶來的火電多發(fā)對(duì)煤價(jià)短期有所支撐。

水、火電公司預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)均不佳，關(guān)注新能源發(fā)電及個(gè)別交易性機(jī)會(huì)。

從行業(yè)整體來看一季度火電電量環(huán)比09年四季度基本持平，但煤價(jià)上漲5%(市場(chǎng)煤漲幅甚至超過10%)，因此火電全行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)將低于09年四季度單季，我們測(cè)算2010年火電行業(yè)盈利平均每個(gè)季度樂觀情況下維持在2009年4季度水平，因此公司估值依然沒有吸引力。水電一季度盈利不樂觀，后續(xù)仍待觀察，仍建議關(guān)注凱迪電力(14.60,0.06,0.41%)、國(guó)電電力(7.49,0.00,0.00%)。